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天弘基金郭相博:科創板落地有望提升醫藥板塊整體風險偏好

半年報大幕開啓,醫藥股業績預告一馬當先,密集利空釋放後醫藥股是否重回機構視線?能否成爲下半年新亮點?7月30日,天弘醫療健康基金經理郭相博做客央視財經《交易時間》爲您解讀。

天弘基金郭相博:科創板落地有望提升醫藥板塊整體風險偏好

 

主持人:全球降息預期強烈,隨著資金面寬松,A股行情會不會隨之到來?

天弘醫療健康基金經理郭相博:我們現在面臨的是2016年以來最差的全球經濟形勢,海外央行寬松政策頻出,內外經濟環境錯綜複雜,我國政策基調存在邊際放松的可能性。A股未來的機會,一方面兼顧基本面穩定的板塊,另外要開始關注邊際向好的科技成長股。

下半年的機會可能更多來自于風險偏好的提升,科技類外部的不確定性,實際上是在邊際放松的,機會可能大一些,比如消費電子、半導體等領域。另外,如果從中報業績來看,醫藥行業的投資機會值得關注。

天弘基金郭相博:科創板落地有望提升醫藥板塊整體風險偏好

 

主持人:從醫藥上市公司發布的業績預告看,是否符合預期?能否迎來中報行情?

天弘醫療健康基金經理郭相博:截止到上周末,A股共有133家醫藥公司發布中報業績預告,其中51家預增,業績預增幅度在100%以上的有11家。大部分龍頭公司延續了穩健增長的趨勢,這個趨勢符合預期,但行業內的業績分化依然存在。

其中,創新藥産業鏈中CRO板塊(醫藥研發合同外包服務機構),在今年景氣度較高,板塊內公司業績都比較不錯;藥店板塊因爲外延加速和減稅利好,板塊龍頭公司也基本維持了一季度的高增長態勢。

今年下半年,醫藥行業的投資機會值得參與。醫藥行業是A股27個子行業中比較確定的一季度見底的行業,行業整體中報業績會重回增長區間,醫藥行業作爲典型的價值成長型行業,下半年有望迎來確定性估值切換的機會。

另外,第二次藥品集中采購規則可能會有所放緩,醫藥制造業會迎來一波估值修複+業績增長的雙擊,壓制醫藥行業最大的一個不確定性算是落地了。

天弘基金郭相博:科創板落地有望提升醫藥板塊整體風險偏好

 

主持人:目前整個醫藥板塊的估值情況如何?

天弘醫療健康基金經理郭相博:首先從基本面的角度,大多數醫藥藍籌公司2019年仍保持穩健的增長,醫藥行業作爲必需消費品的代表,有其內生增長的韌性。

其次從估值來看,目前醫藥板塊TTM估值在30倍,如果考慮到利潤增長,2019年的整體估值水平在25倍左右,從曆史上醫藥行業的絕對和相對估值來看,目前仍屬于合理偏低的位置。

最後,2019年一季度我們已經看到了國産生物仿制藥上市,下半年醫藥行業仍然不斷會有新的重磅創新産品問世。可以說,2019年剛剛拉開了醫藥行業成長的大幕。

天弘基金郭相博:科創板落地有望提升醫藥板塊整體風險偏好

 

主持人:科創板首批上市公司中,醫藥行業占了三席,怎麽看科創板中的醫藥股?

天弘醫療健康基金經理郭相博:科創板的推出意義重大,生物醫藥是科創板重點支持的高新技術産業,從上交所公布的首批科創板受理企業名單中,可以看到多個醫藥行業創新型企業的名字。

醫藥創新企業前期的研發投入非常高,是典型的資金和技術密集型行業,融資需求旺盛,之前我國醫藥創新企業的融資渠道主要在一級市場,2018年國內醫療健康領域VC/PE融資總額達到980億元,超過了15/16/17年三年融資之和,融資事件數量達到了602起,同比2017年接近翻番。

受制于A股現有的發行規則,未盈利的醫藥創新企業之前只能通過納斯達克/港交所等境外途徑實現上市,而科創板對于創新型醫藥企業打開了新的融資平台。

按照目前標准,創新醫藥企業若市值大于等于40億,且有一項核心産品獲准開展二期臨床試驗,便可申請上市,體現了監管層對于醫藥行業創新的導向,未來的科創板有望成爲中國的“納斯達克”,醫藥將會是科創板的重要組成部分,如創新制劑/生物制藥/精准醫療/創新器械等,將陸續登陸科創板。

主持人:科創板目前儲備生物醫藥項目較多,一旦啓動,對A股醫藥板塊的估值會産生什麽影響?

天弘醫療健康基金經理郭相博:投資人不需要過于擔心科創板對于A股的資金分流。科創板的推出,尤其是對于醫藥行業來說,是一個重大的利好。

首先,創新是醫藥行業永恒的主題,科創板爲前端的醫藥創新企業引入了活水,實際上直接利好A股醫藥板塊中的創新産業鏈。

另外,從估值上來講,目前A股醫藥通行的是PE等相對估值方法,在對創新企業估值時具有局限性,未來科創板推出後,對于未盈利醫藥公司的定價方式,將采取國際通行的現金流折現法,對于A股醫藥科技公司來講,將是一個推動價值發現與估值重估的過程。

最後,科創板啓動,會對醫藥板塊整體的風險偏好有顯著提升,醫藥行業投資上除了關注現有品種的增長,更要關注未來創新産品的成長潛力。

主持人:醫藥板塊下半年能否迎來確定性的估值切換?邏輯是什麽?

天弘醫療健康基金經理郭相博:醫藥行業是典型的價值成長型行業,人口老齡化和疾病譜的變化是推動醫藥行業長期穩健增長的內生邏輯。

2018年伴隨著國家醫保局的成立,醫藥行業的體制結構與行業政策發生較大變化,醫藥板塊的估值體系也出現了明顯分化,尤其是在年底“4+7”帶量采購試點出台後,相關藥品的降價幅度較大,引發了市場較大的反應,以仿制藥爲代表的傳統醫藥板塊個股下跌幅度較大。

隨著帶量采購政策在今年3月底逐漸落地,藥品降價暫告一段落,市場上對于醫藥行業最悲觀的預期和恐慌情緒實際上已經有所緩解。

另外,從醫藥制造業數據來看,行業利潤增長已經在二季度開始轉暖回升,下半年醫藥行業有望迎來確定性的估值切換拐點。

主持人:醫藥行業細分領域很多,機會在哪?

天弘醫療健康基金經理郭相博:醫藥行業的選股既要關注業績增長的趨勢,也要兼顧到估值是否合理。創新藥産業鏈將會是醫藥行業未來幾年的核心投資主線。

今年上半年,我們看到創新藥産業鏈的上遊服務外包行業漲幅較好。下半年,隨著更多國産創新藥逐漸獲批,需要開始關注創新藥産業鏈的下遊産品公司,一直到明年,可能都會有顯著的超額收益。

醫藥行業是非常複雜的行業,細分領域衆多,橫向來分有7個子行業,如原料藥/化學制劑/中藥/醫療器械/醫療服務等,每個子行業的投資邏輯都不相同,並且個股分化也比較大,因此,自上而下選股的主動管理醫藥基金,跑贏指數的概率可能會更大一些。

來源:央視財經交易時間公衆號

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